Стратегията на ЕС за капиталовия пазар трябва да подкрепя иновациите

Авторът е някогашен член на надзорния съвет на Европейската централна банка и старши помощник в университета Бокони и Института за финансови проучвания Лайбниц SAFE

Европейски Съюз предприе нов опит за възкръсване на финансовите пазари в Европа, преименуван като Съюз за спестявания и вложения. ще работи ли Има аргументи за подозрение: предходните опити за основаване на съюз на финансовите пазари се провалиха, помрачени от администрация и народен протекционизъм. За този нов подтик за по-добро показване е нужна фрапантно нова тактика.

Неотдавнашен отчет на екип от пазарни практици и университетски специалисти, събрани от университета Bocconi в Милано, предлага метод. Фокусът би трябвало да бъде извърнат: към този момент не величествен институционален дизайн, насърчаващ интеграцията и хармонизацията, а по-скоро прагматични стъпки за отключване на капитал за браншове, стимулиращи растежа. Целта би трябвало да бъде първо да се получат съответни резултати и да се подготвим за по-амбициозни стъпки на промени по-късно.

Нито една от стъпките не изисква смяна на основополагащите контракти на Европа, главен законодателен ремонт или даже единомислещо присъединяване на всички страни. За множеството дейности е задоволителна сериозна маса частна самодейност с национална поддръжка.

Две рекомендации имат за цел да насочат огромния запас от спестявания на семействата в Европа към по-продуктивно потребление. Правилно структурираните спестовни и пенсионни сметки биха предложили на самостоятелните спестители елементарни, данъчно облекчени портативни транспортни средства за дълготрайни вложения. Инвестиционните сметки на Швеция би трябвало да бъдат моделът. Инструменти от типа, който към този момент съществува в ембрионална форма в други страни, ще бъдат разширени и приведени в сходство. Дори едно малко преразпределение на спестяванията на семействата би освободило обилни запаси за финансови вложения и рисково финансиране.

Друга стъпка би открила платформа за листване в евро за компании, които се уголемяват. Европа е мощна в основаването на започващи предприятия, само че слаба в поддръжката на техния напредък и съзряване. Недостигът на финансиране се уголемява с повишаването им, дефицитът на капитал, поемащ риск, става изострен във етапа на разширение. Това има последици. Въпреки изобилието от локални спестявания, доста млади обещаващи европейски компании избират да набират капитал в чужбина. Набирането на капитал постоянно се прави на тържища в Съединени американски щати и в долари, привлечено от по-голяма ликвидност и по-високи оценки. Други компании се отхвърлят да станат обществени напълно и биват придобивани, преди да съумеят да се разширят. Европа продължава да генерира нововъведения, само че се бори да резервира цената, която основава.

Платформа за набиране на капитал с по-лесен достъп до спестявания в цяла Европа би дала на новаторските европейски компании, които желаят да станат обществени, причина да се листват в родния си район, вместо да отиват в чужбина, както вършат в този момент. Такъв инструмент не изисква институционална централизация; това изисква съгласуваност и дизайн.

Две спомагателни оферти са ориентирани към днешните на практика спънки пред трансграничните вложения: бариери пред попечителя, търкания при сетълмента и незадоволително развъртян пазар на секюритизация. Посттърговската подвижност може да бъде доста усъвършенствана в границите на съществуващата инфраструктура посредством по-широко и по-ефективно потребление на T2S, сетълмента на скъпи бумаги, ръководен от ЕЦБ, и опростени, оперативно съвместими договорености за настойник.

По същия метод една съживена рамка за секюритизация — транспарантна, стандартизирана и удобна за пазара — би разрешила на банките да рециклират балансов потенциал към новаторски компании, тъкмо там, където краткосрочната ликвидност постоянно е от най-голямо значение. Необходими са две условия за наново активиране на секюритизацията в Европа: удобна за пазара регулация за унищожаване на стигмата, която секторът има след Голямата финансова рецесия и платформа за основаване на пазара, която прави предложения за предложение и предложение за набор от общоприети артикули. Последният би трябвало да бъде частен, само че зараждането му изисква известна европейска публична поддръжка.

На Европейската капиталова банка би трябвало да се даде по-голяма роля и отговорност. Банката към този момент служи като опора за вложители в европейски рискови екосистеми. Една по-стратегическа роля — в това число поддръжка на новия канал за секюритизация и подкрепяне на рисковия дълг — би засилила съществуващото влияние, без да трансформира институционалния профил на Европейска инвестиционна банка или да усилва нейния капитал.

Нито едно от горните оферти не е сурогат на по-дълбока интеграция. В дълготраен проект Европа ще се възползва от поредна правна и надзорна среда и от по-съгласувани закони за данъчно облагане и неплатежоспособност. Но чакането на това идеализирано бъдеще към този момент лиши десетилетие и би рискувало същата орис като по-ранните: грандиозни известия, последвани от забавяния, трудности и възможен застой. Това е последното нещо, от което Европа се нуждае, защото е изправена пред икономическа застоялост и нейното стратегическо бъдеще е помрачено от американския тесногръд метод и съветската експанзия.